手把手教你读财报#
Started on 2023-01-11; updated on 2023-05-08
Started on Jan 2, 2023; Completed on February 8, 2023
个人评价： ⭐ ⭐ ⭐ ⭐
本书作者倾向于用通俗易懂的语言来传授如何读懂(中国)上市公司的财务报表，着重介绍了三大报表的区别以及阅读时候的侧重，给出了很多报表中潜在的坑和避免踩坑的指导(其中很多是中国特色的坑)。阅读本书配以实际的财报，效果更佳。
last updated on: 2023-05-08
投资人看负债的角度至少可以有另外两种：一是以负债的来源，分为经营性负债、分配性负债和融资性负债；二是以是否承担利息，分为有息负债和无息负债。
对于负债这部分，投资人最需要关注的，是企业的现金及现金等价物能否覆盖有息负债，也就是说，如果情况有变，企业现在手头的现金及现金等价物能否偿还债务。其次要关心的，是有息负债占总资产比例。这个因行业而异，最好和同行，尤其是行业内龙头企业对比一下。大幅高于或大幅低于同行，都值得投资者思考一下原因和后果。
所有者权益，也叫“股东权益”，由公司总资产减去总负债得出。所有者权益主要由四部分组成，即实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。
拿到一份资产负债表，老唐个人喜欢按照日常生活中“先找钱后花钱”的习惯，先看钱的来源，再看钱的去处。
针对负债，接下来就要寻找以下问题的答案：为何借？向谁借？借多久？利息几何？
负债中的无息负债对企业而言没有压力，因此，有价值的负债率计算应该使用“有息负债/总资产”。
企业的负债率，应该和同时期、同行业的其他企业比较。
对于一家企业而言，看钱的去处，无外乎看原来的钱分布有何变化，新钱（新借的和新挣的）花哪儿去了。这两项都需要和前一年的财报对比，所以监管者很人性地规定，资产负债表的数据后面，都附着上期数据，方便阅读者使用。
如拿到贵州茅台2013年财报，你会看到总资产555亿元，相比去年的450亿元，增长了105亿元，这是第一个总体印象。 然后
然后看四个要点：生产资产÷总资产；应收÷总资产；货币资金÷有息负债；非主业资产÷总资产。这些比值可以考虑从三个角度看，即结构、历史、同行。
结构分析：轻资产公司优于重资产公司
轻重又以什么标准划分呢？老唐个人习惯，是用“当年税前利润总额/生产资产”，得出的比值如果显著高于社会平均资本回报率（按银行贷款标准利率的两倍毛估），则属于轻公司，反之则属于重公司。
财报是分析公司的起点，投资者应深刻认识行业及企业的特性，再结合财报数据，才可能做出正确的决定。而认识行业和企业，阅读财报是必经之路，大量阅读行业内重要企业的财报，是取得投资比较优势的重要途径。
老唐的个人看法，一个稳健的、值得信任的公司，它的货币资金应该能够覆盖有息负债。
对这两个数字的不同侧重，产生两种不同的投资体系：一种体系追逐市场参与者心理变化，捕捉市盈率从低到高或从高到更高的股价变动；另一种体系分享企业成长，寻找每股收益从低到高或从高到更高的收益。当然，也有集大成者，追求市盈率和每股收益双增长的“戴维斯双击”。
与戴维斯双击相反，股价承受了估值和收益双下降打击，被投资界称为“戴维斯双杀”。如果只是市盈率或收益的上升或下降带来的股价变化，投资界称之为“戴维斯单击”或“戴维斯单杀”。
母公司利润表的净利润数据没有关心价值。资本市场投资者关心的净利润数据，主要是合并报表“归属于母公司所有者的净利润”科目。
利润的产生过程可以分两步看：①从营业收入到营业利润的过程；②从营业利润到净利润的变化。
日常生活的核算方法，被称为“收付实现制”，是区别于利润表“权责发生制”的另一种核算方法。
主营业务收入减去营业成本，便是一家企业的毛利润。毛利润对绝大多数企业都是关键数字。如果企业连毛利都没有，可能很难存活下去。
毛利润占主营业务收入的比例，被称为“毛利率”。
毛利润是企业利润的重要来源之一。大体来说，企业最终利润的高低由三个因素决定，即毛利率高低、周转率快慢或经营杠杆大小。
利润表中的成本和费用，必须是在该期间内为取得收入而发生的成本和费用，会计称之为“配比原则”。配比原则要求“在确定利润的特定期间（月、季或年），销售收入要与其对应的成本和费用相互配比”。
所谓流转税，包括增值税、营业税、消费税和关税。
营业费用包含销售费用、管理费用和财务费用，常被统称为“三费”。
财务费用主要包括三大类：①自有资金利息收入；②债务的利息支出；③在银行等金融机构办业务支出的手续费。
在营业总收入减去营业总成本之后，再加上三块单独汇报的损益，就可以得出营业利润了。这三块内容是公允价值变动收益、投资收益和汇兑收益。
看利润表，最重要就是看营业利润和营业利润率（营业利润率=营业利润÷营业总收入）。看营业利润及营业利润率的历史变化趋势，以及与同行业其他公司进行对比。
净利润的产生一句话就可以说清楚，即营业利润加上营业外收支净额，缴纳了所得税，剩下的就是净利润。
净利润一定要和现金流量表的“经营现金流净额”对照着看，投资者可以直接用“经营现金流净额÷净利润”来衡量净利润的含金量。该比值连续数年大于1，发现“印钞机”概率就大；反之，连续数年远小于1，则需要投资者提高警惕，并挖掘原因。
拿净利润承诺说事儿的，纯属欺负咱们读书少。
资产负债表，是企业在报表日（12月31日或季度末）结束那一刻，资产、负债及权益的定格照片。
我们拿到一张利润表，关注四个要点足矣，即营业收入、毛利率、费用率、营业利润率。
投资者可以对照以前的数据看，了解每个单项是怎么变的。闭上眼，想象自己是老板，把各类资产如此这般地腾挪，想想他为何这么干，干得对不对，是看财报时最享受的事情。
企业的经营总是在利润和现金流之间权衡：究竟是在保证现金流的前提下最大化追求利润，还是在实现利润最大化的前提下考虑现金流？
阅读财报的一个重要方法就是跟同行比照着看，看不同项目在总资产中占比有何不同，思考为何不同，这不同是优势还是劣势。
利润表也叫“损益表”。资本市场喜欢看，也最容易造假。容易造假的根源是权责发生制。
现金流量表是从利润表和资产负债表里推导出来的，是资产负债表和利润表的补充说明。因此，用现金流量表数据去质疑利润表和资产负债表的财务分析方法是不靠谱的。
在经营活动现金流里，老唐个人认为，关键数字有两个：一个是“经营活动现金流量净额”，另一个是“销售商品、提供劳务收到的现金”。
所谓自由现金流，指企业经营活动赚来的钱里，去掉那些为了维持企业盈利能力而必须再投下去的钱。
并非每家子公司都是由上市公司100%持股的。那些在子公司里占点股份的股东，他们股份对应的资产，在资产负债表里叫作“少数股东权益”。
认真的投资者不相信一见钟情，请勿仅看一份财报就下结论。上面说的各种类型，起码是要数年数据皆是如此，方可看出并认定企业秉性。一两年的偶然数据不具有代表性。
现金流量表记录公司的现金流入和流出。但其中经营活动现金流入流出不是通过完整记录公司现金流水做出的，而是以利润表为基础，参考资产负债表应收应付科目，调整后得出的。所以，表里最准确的数字是期初现金总额、期末现金总额及两者之差。
你如果是想寻找优质企业，老唐个人认为，关注以下5组数据足矣，原因均已经在前面谈过了，这里只列出基本条件： （1）经营活动产生的现金流量净额＞净利润＞0； （2）销售商品、提供劳务收到的现金≥营业收入； （3）投资活动产生的现金流量净额＜0，且主要是投入新项目，而非用于维持原有生产能力； （4）现金及现金等价物净增加额＞0，可放宽为排除分红因素，该科目＞0； （5）期末现金及现金等价物余额≥有息负债，可放宽为期末现金及现金等价物+应收票据中的银行承兑汇票＞有息负债。
公司涉及现金的活动分为三大类：经营活动、投资活动和筹资活动。
知道了这三张报表之间的关系后，当我们需要进行财务分析时，可以先鸟瞰三大表概要，取得对公司的初步印象。
第一步：浏览资产负债表和利润表各科目，关注有无异常
所谓异常，指某科目出现明显过大比例的变动。
利润表里，先看营业利润率有没有大比例变化；再看营业利润中公允价值变动收益、投资收益及资产减值损失三者之和在营业利润中的占比有没有发生什么大变化；最后看营业利润与净利润的比例是否保持基本稳定。
第二步：进行财务指标的历史分析
第三步：对比企业利润和现金流量变化的趋势
拉长几年来看，企业的净利润总量与经营活动现金流量净额总量，应该保持一个大致稳定的比例，且最好是经营活动现金流净额大于净利润（请回忆前文有关现金流包含代收税款及净利润扣除折旧的内容）。
第四步：将企业与竞争对手比较
所谓安全性，指企业能否在需要的时候及时偿还短期债务。
速动比率=（流动资产-存货）÷流动负债
从收入角度看盈利能力，投资者要关注营业利润率、毛利率和净利率。其中尤以营业利润率最为重要。
营业利润率=（营业收入-营业成本-三费）÷营业收入 毛利率=（营业收入-营业成本）÷营业收入 净利率=净利润÷营业收入
从资产角度看，投资者要关注净资产收益率和总资产收益率。 净资产收益率=净利润÷平均净资产 总资产收益率=净利润÷平均总资产
老唐自己是先排除ROE（净利润÷净资产）＜15%的企业，再排除上市未满五年的企业。
企业的成长性，同样可以从收入和资产两个角度看。从收入角度看，重点看营业收入增长率和营业利润增长率；从资产角度看，重点看总资产增长率和净资产增长率。
同比，指相对于上年同期的增长；环比，则指相对于上一个营业周期的增长。
选定大致要看的股票后，除了以上三张表外，董事会报告和重要事项是必须细读的内容。尤其是董事会报告，最好是多年的连在一起读。通过前后对比，可以判断董事会说话是否可信，对市场判断是否准确，对企业掌控力的强弱等。
管理层能力，也被称为“营运能力”。管理层能力的主要观察指标包括应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。这几个指标都带有“周转率”三个字，通俗理解，观察管理层营运能力的高低，主要就是看他们在一个固定周期里，对企业资源的利用次数。
对企业财务的总体分析常用的是杜邦分析体系。
这个分解，将企业投入资本获取净利润的途径，拆成了三部分：产品净利润率（净利润÷销售收入）、总资产周转率（销售收入÷平均总资产）和杠杆系数（平均总资产÷净资产）。
对三张表有任何疑问，都需要在附注中找解释。附注最好是逐字细读一遍，但是，多数投资者都没耐心读附注。
巴菲特用什么方法评估上市公司价值呢？答案是现金流量折现法——“企业的价值等于剩余存在期内自由现金流的折现值”。
自由现金流，是企业经营活动流入现金净额，减去维持现有生意运转必需的现金投入。
企业的终极价值来源，是能从企业拿走且不影响企业正常运营的现金总和。其他的价值，仅仅是在此基础上的情绪博弈。
利得的引入将以前的“收入”依据其来源拆成了两部分：来自日常经营活动，被称为“收入”；来自资产及负债的价值变化或者偶然事件，被称为“利得”。
中国股市财报操纵或造假，大部分目的是为了再融资或者获取贷款，其路线大致可以概括为：美化财报——提升股价——增发或配股——现金到手——信用等级上升——获得更多贷款——继续美化财报。
上市公司操纵财务报表，绝大部分集中在利润表，主要是美化利润表，也有小部分是美化现金流量表。
因此，凡是会计师不愿意发表“标准无保留意见”的，我们就完全可以理解为会计师认为账目有问题，收钱有风险。只有“标准无保留意见”的审计报告才有阅读价值。
用未分配利润或盈余公积送股，习惯叫作“派送红股×股”。用资本公积项目里的钱送股，习惯叫作“转增×股”。
一般风险准备，是专门要求金融企业提取的款项，用于弥补未来“莫须有（可能有）”的亏损。
在这11节中，重要的内容有3节，分别是财务会计报告、董事会报告和重要事项。如果关心一家公司，这三节是必看的内容，也是本书后面篇章主要讲述的内容。在最重要的三节中，财务会计报告的三张表和附注是核心内容。
次要内容有两节，即股份变动及股东情况，董事、监事、高级管理人员和员工情况
经验丰富的投资者，首先看的报表一定是资产负债表。实际上，他们也许会翻阅利润表和现金流量表
我们可以发现资产负债表与现金流量表的一个关系：现金流量表负责展示资产负债表货币资金科目里“现金及现金等价物”的变化过程。
现金流量表负责展示资产负债表货币资金科目里“现金及现金等价物”的变化过程。
准备金也分法定准备金和超额准备金。法定准备金，是吸收到存款后，必须按照央行规定比例存于央行的，不可以随时支取，不属于现金等价物；超额准备金，是金融机构自愿存于央行收利息的钱，可以随时支取，属于现金等价物。
按照中国注册会计师协会的意见（不是规定），票证到期日在三个月内的，保证金建议视为现金等价物；超过三个月的，建议视为受限制的货币资金。
对公司而言，通常有三种途径可以产生货币资金。①发售股票或举债；②出售资产或业务部门；③经营活动的现金流入持续大于现金流出。
对于货币资金的分析，老唐坚持一个基本原则：货币资金需要与短期债务及经营需要相匹配。
增值税是价外税。价外税指公司采购时支付增值税，不计入成本；销售时收来的增值税，也不计入收入。通俗一点说，就是义务帮税务局跑腿儿。
应收账款就是赊销，也叫“白条子”。
总体来说，就公司经营稳健度和产品竞争力而言，从优到劣，可以排序为现金、银行承兑汇票、商业承兑汇票、应收账款。
请投资者牢记：公司改变会计政策（含会计估计）是大事儿，遇见这种情况，一定要打起精神思考原因和影响。
报表里汇报的应收票据、应收账款、其他应收款、预付账款等数据，都是已经减过坏账准备后的净值。
优秀上市公司有个特点，就是“其他应收款”和“其他应付款”科目涉及金额极小，甚至为零。
所谓融资租赁，就是公司买个大件（如挖掘机、大货车、厂房、机床等）租给需要用这个东西的企业A，双方约定A每年或每月支付多少租金，N年或N月后，按照某价格把旧设备或厂房卖给A。租金加上旧货成交价之和大于最初买价的部分，相当于是A为这笔借款支付的利息。
所谓递延方式分期付款，就是虽然看上去是分期付款销售商品，但后面欠的钱约定有利息，相当于借了一笔款给对方。或者索性可以理解为公司卖了货（或提供了劳务）给企业A，收到全部款项后，又把这笔款子借给A用，然后A按约定利率付息。
（1）固定资产要计提折旧。
（2）除了折旧，固定资产年末（或季度末）还需要进行减值测试。
（3）折旧政策有好几种（年限平均法、工作量法、双倍余额递减法和年数总和法等），公司使用哪种，对投资者而言，无须深究。
（4）因为折旧算费用，需要从利润表里扣除，会减少当期利润，从而减少当期所得税，所以，优秀的公司一般倾向于使用快速折旧的方法，以增加前期费用，减少前期利润。
（5）折旧并不意味着资产真的产生损失了。
对无形资产的折旧被另外取了一个名字，叫做“摊销”。别管专家们这么搞的原因了，咱记住折旧和摊销是一回事就好。
20世纪最伟大的经济学家欧文·费雪说：“凡是可以产生收入的都是资产。”
若一家企业的获利能力超过可辨认净资产的正常获利能力，超出的部分，一定是另外一种资产带来的，这个资产就被叫作“商誉”。
将费用放进长期待摊费用，假装它是一笔资产，可以减少当期费用，增加当期利润，并增加当期税收。
总体来说，将费用算成长期待摊费用，假装它是一笔资产（高大上的说法叫“费用资本化”），是一种游走于合法与非法边缘的常见报表调控手段。
税务局和公司对交易性金融资产公允价值变动损益的不同政策，是产生递延所得税资产和递延所得税负债的重要源头。